一边是首日暴涨，一边是高换手出货，最近两个交易日，市场再度聚焦新股投资，8 月 10 日，N 蓝剑早盘 3 分钟就触发第一次临停，截至早盘收盘涨幅为 297.62%。有意思的是，昨天暴涨的盟固利、威力传动在今日早盘却出现高换手率的下跌态势。

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对此，业内多有观点认为，全面注册制背景下此类炒作的延续性很难重现往日辉煌，记者也在过往数据统计中发现，目前次新股当中出现深度回调的个股不在少数，很多都已经破发，市场围绕发行价格和估值表现的博弈越来越激烈。

公募基金网下获配占比逐年下降

8 月 10 日，A 股新股上市再现急速上涨品种，N 蓝剑开盘 3 分钟触发第一次临停，开盘 15 分钟触发第二次临停，第二次触发临停时，涨幅达到 360.18%，在目前所有次新股首发上市日涨幅排行中暂列第二，暂列第一的是昨天上市的盟固利 1742.48%。

从市场情绪来看，此前一度拉涨的券商板块本周内出现回调，但让人意外的是，已经沉寂很久的打新再次火热起来，但需指出的是，在全面注册制背景下，新股破发率在升高，打新收益增长有限，很多机构投资者的打新热情已经较往年有明显回落。

Wind 数据统计，截至 8 月 10 日，今年以来参与打新的公募基金数量有 4792 只，其中主动权益类基金 3206 只（统计 QDII、灵活配置、偏股混合、普通股票型基金），后者对比所在类型基金 11020 只的数量占比约为 29.09%。

而从过去三年来看，Wind 统计显示，2022 年全年参与打新的主动权益类公募基金数量 3506 只，对应所在类型基金总数 10582 只，占比 33.13%；2021 年统计 3264 只占对应总数 9540 只的 34.21%。可见，全民打新的热度在最近几年正在下降。

次新股网下 A 类投资者获配占比居前个股（部分） 来源：Wind 统计

这也体现在获配比例的下降，从过往公募基金等长线资金参与上市公司网下配售情况来看，80% 甚至更高的获配比例屡见不鲜，但从今年的情况来看，截至 8 月 10 日，Wind 统计的 428 只次新股当中（统计在 2022 年 8 月 10 日之后上市的公司），包括公募、社保、险资等在内的 A 类投资者获配占比最高的是智翔金泰 91%，但总体来看，90% 以上的仅有两家，80% 以上的有 13 家。

反观从昨日备受关注的几只个股来看，盟固利、威力传动以及今天上市的蓝剑电子均在 70% 左右，A 类投资者获配网下总量占比分别为 70.01%、70.03% 和 70.01%。尽管与年内部分占比超过 85% 甚至 90% 的个股仍有差距，但从首日股价表现来看的确强劲。

次新股高点回撤明显

当然，目前 A 股的定价机制已经出现了明显变化，发行价格和估值出现系统性抬升，导致大部分新股出现溢价发行，在此背景下，一些个股难免会在市场的充分论证中出现明显回撤，甚至出现破发的情形。

Wind 数据统计显示，截至 8 月 10 日，前述统计的 428 只次新股当中，已经有 260 只个股上市之后出现破发，万润新能、华宝新能、索辰科技等回撤幅度居前，就连最近新上市的碧兴物联、威力传动的最新回撤幅度也有超过 50% 的情形。

次新股中上市以来回撤幅度居前个股（部分） 来源：Wind 统计

一个显著的特征在于，很多个股尽管首发当日大涨，但随后便出现了高换手率的下跌，这一点已经令市场中的很多机构投资者表示担忧。8 月 10 日，有公募界人士在同《每日经济新闻》记者微信交流时就表示，这种现象足以说明个股估值的不合理性。

" 股价大幅度波动说明市场的投机情绪已经远超合理的估值体系，一方面 IPO 出现最高 30 多倍的涨幅，如果合理，说明专业中介机构对企业的估值判断出现严重偏差，另一方面次日又出现高换手率的腰斩下跌，说明投资者普遍认为估值严重不合理。" 所以，该人士表示，类似现象的背后很容易判断是游资借助概念炒作扰动市场正常秩序。

那么，打新策略在目前是否还有可操作性性？对于基金公司来说，有观点认为，基金公司应提高研究能力，对发行企业进行研究，深入了解其商业模式、竞争优势、盈利能力等方面的信息，更好地评估新股的投资价值，从而提高打新的成功率。

但前述公募界人士坦言，随着注册制的全面推行，打新收益已经大不如前，而且机构参与打新的破发风险却在悄然增加，所以打新赚钱这种非正常的投资策略必然将退出历史舞台。

每日经济新闻